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比爆仓还可怕:桥水的秘密,让美联储看到了大危机

2020-03-25 00:18:01来源:南望榜作者:华夏时报 阅读量:6

潮水褪去之后,你才知道谁在裸泳。

3月18日国内财经圈突然传出“桥水基金爆仓”这个消息。尽管后来桥水基金的创始人达里奥现身说法,保证桥水的正常运转,澄清了爆仓的传闻,但依然没有消除市场的恐慌情绪。

1、被沙特大金主抛弃?

一方面是因为有传闻说,桥水背后最大LP沙特基金即将撤资。沙特的众多资产长期押注美债和美股,由于本次油价波动,沙特可能需要赎回资金打价格战。

那么,根据美国私募基金流动性不公开的规定,这则传闻虽然无从考证,但不影响它成为桥水基金目前的重大危机之一。

另一个问题就是桥水的“秘密武器”,这次失效了。

根据达里奥公示的业绩,两个全天候旗舰基金跌了12%和14%,两个旗舰绝对阿尔法跌了14%和21%。之所以会出现这样的亏损,是因为“桥水基金在新冠肺炎疫情引发的市场动荡中准备不足,基金主要策略失效直接导致股票、债券、大宗商品等仓位出现亏损。”

有意思的是,正是这个主要策略,曾让达里奥与他的桥水基金,在全球金融危机时期创造了奇迹。比较典型的就是,1987年10月的黑色星期一,美股首次熔断,单日跌幅达到20%,当天桥水基金获得了22%收益;2010年欧债危机爆发的时候,桥水基金旗下绝对阿尔法基金获得了45%的收益;2018年,全球对冲基金平均收益率—6.7%,桥水旗下绝对阿尔法再次逆势获得14.6%的收益。

那么,这个主要的策略是什么呢?就是“风险平价”策略。

与传统资产组合“6股4债”的分配比例不同,平价基金强调根据资产的波动率来配置风险。简单的说,就是把钱分散到不同的市场中去,根据市场风险的情况,调整资产配置的比例,以达到风险配置再平衡的目的。同时,为了利益最大化,还会加不小的杠杆。

2、美联储非常规操作的答案

那么,按照以往的操作惯例,作为风险资产的股票跌了,平价基金会自动降低股票的仓位,同时补仓避险资产,比如债券、黄金。但这一次情况不一样,到了3月的第二周,在美股继续下跌的背景下,美债和黄金也纷纷开始跳水,传统的避险品种失灵了,几乎所有的资产都被“闷杀”。

再加上杠杆的作用,平价基金就面临了巨亏的风险。这个时候平价基金就必须平仓,来降低杠杆水平,避免损失。

根据数据显示,桥水基金管理着2347亿美元的资产,其中绝对阿尔法占到了50%以上,而这个绝对阿尔法一直贯彻的就是“风险平价”策略,更不巧的是,前段时间它还重仓了美股和债券。

现在,随着疫情冲击与油价下跌,美股和债券同时下跌,这个基金不得不出手股票与债券,从而导致巨大亏损。

根据达里奥的说法,这部分亏损对于桥水来说,“虽然难看,但符合预期”。问题是,自从桥水基金用这个“秘密武器”成功渡过了几次危机后,风险平价策略就成了美国对冲基金圈的“网红策略”,2018年的时候,类似的资产配置仅在美国管理的总金额就高达1.5万亿美元。

大家可以想象一下,当大量的资产配置采用了相同或者相似的方法,那么,当市场一旦发生重大变化时,应对的反应自然就会高度雷同。

所以,现在除了桥水外,还有千禧、AQR、城堡等大基金也面临着类似的问题,结果就会在拆借和资产平仓上形成踩踏。

所以现在大家能明白,为什么美联储在美股暴跌之时,如此紧张,一把就推出了降息降到零的策略,而且推出了7000亿美元的救急计划。这个的关键就是,它看见了美股暴跌后面的次生灾难,这个风险是巨大的,比美股下跌还要巨大。

作者:水皮杂谈工作室

编辑:戈爽

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